中信建投期貨4月10日早報：金銀延續上行 等待美國CPI數據公布

【貴金屬】隔夜消息面較為清淡，美元與美債收益率小幅回落，貴金屬保持上漲態勢。美聯儲博斯蒂克表示，可能需要進一步推遲降息大，但如果通脹回落的速度恢復，可能會提前進行降息。當前美聯儲最為關心的是通脹是否能按預期下行，這將很大程度上決定美聯儲後續的動向，而美國3月CPI數據公布在即，後面一段時間的貴金屬走勢將很大程度上取決於今晚數據，若CPI數據再超預期，金銀回調風險或將明顯加大。操作上，短線考慮多單止盈離場，長線等待逢低布局多單機會。滬金2406參考區間540-570元/克，滬銀2406參考區間6900-7300元/千克。


【股指】上個交易日，上證綜指漲0.05%，深證成指漲0.58%，創業板指漲1.14%，科創50漲1.21%，滬300跌0.08%，上證50跌0.39%，中證500漲0.84%，中證1000漲1.28%。兩市成交額為7963.25億元，較前一交易日減少約1350億元。

北向資金凈流入10.55億元，前一交易日凈流出30.45億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：電力設備(2.15%)，美容護理(2.02%)，醫藥生物(1.94%)。表現最差的行業分別為：建築裝飾(-0.65%)，家用電器(-0.74%)，石油石化(-1.48%)。

基差方面，IC、IM貼水幅度縮窄，當季合約年化基差率分別為-6.4%、-13.4%；IH各月份合約基差走弱，IF基差小幅走強，遠月合約基本維持貼水，當季合約年化基差率分別為-2.5%、-2.4%。跨期價差方面，IH、IF跨期價差整體縮窄，IC、IM當月-下月合約價差小幅擴大。

1-2月的出口和通脹數據超預期，3月份PMI重回榮枯線以上，但市場對於經濟基本面的結構性復蘇仍持謹慎態度。地產投資的持續低迷和房企資金鏈緊張的局面暫未得到有效緩解，對反彈空間形成限制。進入年報和一季報披露季，市場交易主線或落在經濟基本面修復與公司業績表現的驗證情況。策略方面，短期推薦保持謹慎觀望為主，等待更多驅動因素的出現。

【國債】周二，國債期貨普漲。單邊方面，按收盤價計算，30年期主力合約漲0.17%，10年期主力合約漲0.12%，5年期主力合約漲0.08%，2年期主力合約漲0.01%；跨品種價差方面，4TS-T下跌0.069元，2TF-T上漲0.045元，3T-TL上漲0.195元；跨期價差方面，TS近遠月價差下跌0.004，TF近遠月價差上漲0.005元，T近遠月價差上漲0.02元，TL近遠月價差上漲0.01元。總體而言，期債單邊各品種普漲，短期限合約相對長期限走勢分化，近遠月價差多數擴張。

單邊方面，各品種合約延續上漲，TF、T合約較強，資金均衡寬鬆，債市多頭情緒高漲。當前走勢符合我們此前的判斷，即短期擾動因素被投資者放大后易被市場證偽，經濟預期偏弱、資金面寬鬆的局面並未扭轉，後市將回歸交易貨幣寬鬆和經濟悲觀預期為主，且目前利率債供給壓力並不大，市場利率短期內或還有下行空間，因此仍推薦單邊看多。

跨品種方面，當日TS合約相對長期限合約稍顯乏力；在刺激政策預期減弱、貨幣政策進一步寬鬆受掣肘的情形下，短弱長強的格局可能延續，逢高做空4TS-T；但警惕央行或採取防資金空轉、引導市場預期等措施對長端利率進行調控。

跨期方面，當日跨期價差走闊為主；但中長期而言，牛平延續下，近弱遠強的狀態難以改變。期現方面，TS、TF和T合約基差反彈，但TF和T仍持續以低於過去兩年同期水平在運行，TL基差波動幅度大，反映多空博弈較激烈；低基差格局源於利率曲線的牛平特徵未根本改變。

【工業硅】工業硅期貨延續回升狀態，現貨市場價格下跌趨勢也有所放緩，但大廠繼續下調報價，市場情緒仍顯低迷。從基本面來看，硅企虧損壓力持續加大，硅廠停產數量持續增加，供應的減少有望環節過剩擔憂；下游對工業硅消耗暫時平穩，但多晶硅、有機硅下游均面臨需求不佳的問題，給後市開工帶來下調的預期，採購需求持續疲軟。總體來看，工業硅行情低迷正在壓制企業開工意願，供應過剩的壓力有所緩解，儘管需求端尚未見到利多因素出現，但工業硅價格已有觸底反彈跡象。

【鐵合金】供應端，鐵合金產量延續下降，主產區內蒙、寧夏均有不同程度的減產，供應端帶來的壓力持續緩解，引起價格反彈。庫存端，硅錳庫存高位，硅鐵尚可，但整體壓力仍存。在供應壓力持續下降的局面下，庫存壓力能否緩解，核心在於需求端能否放量，也決定了本輪價格上漲的持續性。從現階段的招標情況來看，招標數量尚可，然而好轉幅度仍將受到鋼材需求的限制。短期價格反彈對待為宜，不宜過度樂觀。

【碳酸鋰】周二碳酸鋰早盤下殺回升，后小幅上行，主力合約收漲至11.41萬元，成交量小幅減少，持倉量微增。

市場分析：儘管昨日期貨小幅上行，但現貨基本持平。昨日鋰電板塊表現強勁，對碳酸鋰市場有所提振。昨日資訊機構公布了鋰鹽及正極材料的3月產量和4月預測數據，其中鋼聯數據增幅較大，較此前預期明顯偏高，不過市場並未交易該數據。從持倉來看，依舊是日內增倉尾盤減倉，缺少長期和堅定方向的資金。目前碳酸鋰預計難以選出方向，區間震蕩仍是大概率事件，對上方空間不宜過度樂觀。操作策略：逢高布局空單，考慮賣出虛值看漲期權。

【鎳＆不鏽鋼】宏觀方面，美國3月CPI數據即將公布，近期宏觀博弈充分，鎳價走勢波動較大。純鎳方面，電積鎳成本支撐上移，帶動鎳價偏強運行，鎳價底部空間相對有限。硫酸鎳方面，印尼中間品產能釋放，來自中間品的成本支撐下移，需求方面4月三元材料排產增速有所放緩，目前硫酸鎳的供需格局已然緩解，預計後市硫酸鎳或偏弱運行。鎳鐵方面，國內中小鐵廠開始停產，印尼供應則相對穩定，同時需求方面較為清淡，市場博弈下鎳鐵偏弱震蕩。不鏽鋼方面，現貨成交量依然偏低，市場情緒仍是觀望為主。操作上，鎳及不鏽鋼暫時觀望。ni2405參考區間133000-143000元/噸，ss2405參考區間13300-14300元/噸。

【螺紋鋼】昨日，237家主流貿易商建築鋼材成交17.51萬噸，環比減12.3%。2024年國家發改委、工信部、生態環境部、應急管理部、國家統計局會同有關方面將繼續開展全國粗鋼產量調控工作，在控產政策預期下，低估值有所修復。成本端，上周247家鋼廠高爐鐵水產量增加2.27萬噸至223.58萬噸，鐵水產量環比回升，原料需求改善。在金屬價格強勢上漲的氛圍中，外礦價格突破100美元/噸，推動連鐵價格快速回升。綜合來看，市場氛圍正在慢慢好轉，貿易成交回升，預計鋼價繼續震蕩偏強運行，可以逢低布局多單。

【熱卷】上周熱卷實際產量325.59萬噸，環比增3.61萬噸，增幅1.12%，熱卷供給增幅高於螺紋，主要原因為在製造業高景氣下，熱卷基本面驅動較強，熱卷廠商生產意願較強。總庫存426.44萬噸，環比去庫4.86萬噸，庫存降幅1.13%，已連續去庫三周，且本周去庫進度略有加速。熱卷表需由降轉增。海外通脹預期再起，受外盤和相近品種暴漲影響，市場整體情緒有所回升，部分投機資金進入，盤面拉升。短期內鋼價或將震蕩偏強。

【鉛鋅】隔夜滬鉛偏強震蕩。基本面看，原生鉛方面，受礦緊預期影響，河南地區煉廠提前開啟檢修，目前可交割貨源仍然偏緊；再生鉛方面，市場鉛酸蓄電池報廢量逐漸減少，後續廢電瓶價格運行重心或繼續上移，但再生鉛現貨成交仍然較差，原再價差再度擴大至175元/噸。需求端，受假期及成品庫存累積影響，鉛蓄電池企業開工明顯下滑，後續傳統消費淡季下產業鏈去庫壓力仍存。總體來看，短期滬鉛仍有補漲動力，但在需求端傳統淡季預期下，供需雙弱格局仍將施壓鉛價上行空間，關注交倉及套保機會。

隔夜滬鋅再續漲勢，收破22000關口。宏觀面，關於再通脹預期交易仍在繼續，繼銅鋁后，市場對於滬鋅補漲情緒較強，關注
3月CPI數據給出進一步指引。基本面看，供應端，礦緊預期下，鋅精礦TCbenchmark大幅調降，進口鋅精礦加工費跟跌，煉廠減產預期持續發酵。需求端鍍鋅開工受假期影響有所下滑，但新增訂單有所回暖，4月仍處於底需修復階段。庫存方面，倫鋅去庫節奏有所回暖，滬鋅假期累增1萬噸，去庫拐點尚不明顯，減產擾動下基本面供弱需強預期仍待驗證。

【銅】隔夜滬銅主力試高77040后回調至76430元/噸，倫銅則運行至9427美元。宏觀中性。隔夜經濟數據公布較少，美元指數摸低小幅反彈，限制銅價漲幅回吐部分。關注本周美通脹指引。基本面中性。昨日上期所銅倉單增加6480噸，LME銅累庫近萬噸，當下供需維持偏松格局，國內現貨貼水延續。綜合來看，宏觀情緒升溫疊加供需趨緊的預期，預計對價格形成支撐，但高價對產業上下游均存在負反饋限制，謹慎看待銅價上漲空間。今日滬銅主力參考區間76200-77200元/噸。操作上，重倉多單者可逐步獲利了結部分。




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